新北洋(002376) 投资重心 推举逻辑：1）2024年，智能货柜与众个头部品牌商告终项目合营，智能自助终端产物收入同比拉长34%；聪明金融机具中标众个总行集采项目，产物收入同比拉长26%；2）海外出口总收入同比拉长达24%，占比42%，再创史籍新高，一带一块沿线邦度和区域、欧洲、南美商场兴盛势头强劲；3）高度侧重科技革新加入，每年研发加入占比均匀到达10%以上，研发职员超1000人，占比约30%；4）就手达成新一届董事会、高管团队换届就业，为另日的稳重前行与兴盛兴盛注入新动能。 公司正正在进入兴盛的“新起始”。跟着研发等合联用度加入慢慢低落，同时根基离开大客户依赖题目，2023年公司实行扭亏为盈，2024年进入兴盛的“新起始”，实行业务收入23.76亿元，同比拉长8.52%，归母净利润4853.63万元，同比拉长151.95%。2025Q1业务收入4.96亿元，同比拉长21.05%，归母净利润492.38万元，同比拉长127.15%。 稳步推动海外商场扩张。2024年公司海外生意收入已到达9.9亿元，占比42%，创史籍新高。据布告披露，海外商场的生意毛利率较邦内商场高10-15pp操纵，从而有用的维持了公司举座事迹。2024年，美邦商场对公司营收进献亏空10%，合税蜕化对企业影响有限且危机可控。 高度侧重科技革新加入。2024年公司研发加入3.48亿元，占营收比重14.6%。公司已针对本钱用度职掌和效劳升高两方面，深切发展本钱用度及效劳要素的解析，设定改进方向，拟订整个的厘正手段，正在发售、开拓、采购、筑制、物流、工程及办事等各要害生意合头陆续推动落实。 侧重投资者回报踊跃分红。据2024年度利润分拨预案，拟向全数股东每10股派发明金股利2元(含税)，合计派发明金股利1.59亿元，现金分红总额占净利润比重达327%。公司上市今后累计现金分红15.79亿元，上市今后均匀分红率55.58%。 赢余预测与投资倡导。估计公司2025-2027年归母净利润辞别为0.64亿元、0.83亿元、1.06亿元，BPS辞别为4.98元、5.02元、5.07元，对应PB辞别为1.4倍、1.3倍、1.3倍。参考可比公司，予以新北洋2025年2倍PB，对应方向价9.96元。初度掩盖，予以“买入”评级。 危机提示：商场比赛加剧危机、技巧迭代危机、下逛需求震撼危机、原质料价值震撼危机、汇率震撼危机、重生意拓展危机、策略危机等。

　　新北洋(002376) 即日，新北洋揭橥2024年年报及2025年一季报。2024年公司营收23.76亿元，同增8.52%；归母净利0.49亿元，同增151.95%；扣非归母净利0.27亿元，同增292.27%。公司25Q1事迹扭亏为盈，“一体两翼、三个策略生长弧线”生意策略构造根基达成。维护公司买入评级。 维持评级的重心 2025Q1事迹改进，扭亏为盈。2025Q1公司营收4.96亿元，同增21.05%；归母净利0.05亿元，同增127.15%，扭亏为盈。赢余才智方面，2024年公司毛利率为28.15%，同增0.80pct；归母净利率为2.04%，同比擢升1.16pct；光阴用度率28.55%，同比低落1.05pct。现金流方面，2024年公司筹划运动现金净流量为2.00亿元，同减48.62%；2025Q1公司筹划净现金流为-0.40亿元，净流出范围同比增加55.71%。 根基达成“一体两翼、三个策略生长弧线”生意策略构造。分生意来看，2024年第一策略生长弧线生意业务收入范围同比拉长7%，个中智能自助终端产物收入同比拉长34%，聪明金融机具收入同比拉长26%；第二策略生长弧线（办事运营）生意业务收入范围同比拉长12%，个中新零售归纳运业务务收入范围同比拉长高出50%，且截至2024岁晚正在营点位数目近万个，同比拉长近60%；第三策略生长弧线（要害根基零部件）生意营收同增11%。2024年公司智能筑制产物发售量为279.55万台/支，同比拉长6.47%。除要害根基零部件外，公司其他生意毛利率均同比拉长，个中聪明自助终端毛利率同比拉长5.93pct。公司“一体两翼”协同兴盛，主体生意稳步擢升生意范围和比赛力，连结公司坚固拉长态势；两翼生意胀舞家产链上下逛协同共进，拓展公司生长空间。 下逛需求向好，海外里商场双轨拓展。专用打印扫描范畴，跟着邦产化替换深化、非接触支出技巧普及，邦内专用打印扫描商场需求陆续上扬，商场前景宽阔，海外商场对专用打印扫描产物的需求量也正在安定拉长。智能自助终端范畴，跟着邦务院揭橥的《胀舞大范围筑设更新和消费品以旧换新作为计划》的正式实践，公司智能自助终端产物使用场景连续拓展至聪明社区、数字政务、聪明零售等新兴范畴。智能物流配备范畴，终端用户对电商购物体验的央浼升高、人工老龄化导致用工本钱擢升使得物流自愿化筑设需求连续添加。公司生意环球化后果高出，稳步推动海外商场扩张。2024年公司发售触角延迟至中亚、南美等新区域，海外出口总收入同比拉长到达24%，占公司业务收入比重到达42%，再创史籍新高，一带一块沿线邦度和区域、欧洲、南美商场兴盛势头强劲，就手达成了泰邦公司的设立和投产，海外坐褥才智实行从0到1的打破。 技巧革新才智陆续巩固。2024年公司踊跃胀舞新品开拓与产物迭代，实行降本提质，巩固商场比赛力，并达成一维条码高速识别、变周期混淆扫描、双倍频采样要害技巧储蓄。2024年内公司新申请专利96项，个中发现专利9项，出席拟订1项邦度规范，达成6项企业规范拟订及揭橥。现有研发职员超1200人，占员工总数的比例约30.5%。年研发加入占业务收入比重均匀到达10%以上，具有邦度认定企业技巧中央及日本、深圳、北京、西安等研发分支，环球化构造开荒革新资源。 估值 2024年公司归母净利大幅拉长，琢磨到公司生意构造陆续完好，咱们对应上调公司赢余预测。估计2025-2027年公司收入为25.9/29.0/33.2亿元；归母净利为0.7/0.9/1.1亿元；EPS辞别为0.09/0.11/0.13元；PE辞别为76.4/59.9/50.3倍。维护公司买入评级。 评级面对的重要危机 客户需求扩容不足预期，海外商场拓展不足预期。

　　新北洋(002376) 讲演重心： 公司主业缠绕社会兴盛趋向和主航道目标，陆续高质地生长可期公司缠绕“无人化、少人化”的社会兴盛趋向和主航道目标，聚焦金融、物流、无人零售、餐饮、彩票、医疗、交通及政务等特定的细分范畴和商场，为环球客户供应智能筑设/配备归纳办理计划。近年来，公司缠绕“提质增效”的约束中心，将筹划质地改进和擢升放到首位，加强要害合头约束改进，出力擢升运营效劳，赢余才智慢慢改进。2023年，公司实行业务收入21.90亿元，实行扣非归母净利润0.07亿元。2024年前三季度，公司实行业务收入16.97亿元，同比拉长8.84%，实行扣非归母净利润0.23亿元。 主体生意稳步擢升生意范围和比赛力，连结公司坚固拉长态势 公司对峙“一体两翼、八大生意板块”生意策略不摇晃，邦内与海外生意协同兴盛，发愤实行有质地的拉长。“一体”是指两个专业化产物办理计划和两个场景化产物办理计划，组成了公司的重心生意和坚固拉长的根基。专用打印扫描产物和智能自助终端产操行动专业化办理计划，掩盖环球众个行业，供应革新需求的专用筑设。金融行业场景化办理计划和物流分拣场景化办理计划则针对特定行业需求，供应全场景聪明金融和物流自愿化办理计划，合伙胀舞公司生意的陆续拉长和商场比赛力擢升。 两翼生意胀舞家产链上下逛协同共进，拓展公司的生长空间 “两翼”是主体生意的上逛“要害根基零部件办理计划”+下逛“办事运营办理计划”行动家产链上下逛构造维持的“两翼”生意，胀舞家产链上中下逛的协同共进。前者网罗专用打印扫描零部件和呆板人/自愿化零部件，后者涵盖新零售归纳运营、物流自愿化分拣运营和筑设归纳运维办事。新零售归纳运营藏身自助零售生意，通过办理计划赋能新场景，运营平台赋能精致化运营，数据赋能零售价格，出力打制消费者身边智能便捷的“Mini Mart”。截至2024年6月底，公司已运营8000+点位，为消费者供应数亿次办事。 赢余预测与投资倡导 行动智能筑设/配备范畴具有明显影响力的办理计划供应商，公司连续巩固重心比赛力，另日陆续生长空间宽阔。预测公司2024-2026年的业务收入为23.45、24.73、25.97亿元，归母净利润为0.47、0.53、0.59亿元，EPS为0.06、0.07、0.08元/股，对应的PE为111.48、98.44、87.96倍。琢磨到行业的景心胸和公司另日的陆续生长性，初度评级，予以“增持”。 危机提示 商场比赛加剧的危机；公司生意扩张导致的管控危机；汇率震撼的危机；“新北转债”转股对每股收益EPS摊薄的危机。

　　新北洋(002376) 近期，公司揭橥2024年半年报，上半年实行营收10.3亿元（同比+7.2%），个中，邦内营收6.5亿元，海外营收3.8亿元；归母净利润1,736.1万元（同比+60.7%）。公司生意组织慢慢改进，之前众年身处“二次创业”阶段，体验前期承压后近期希望迎来拐点。维护买入评级。 维持评级的重心 金融、物流生意发挥亮眼。上半年公司金融行业生意收入2.2亿元（同比+59.2%），个中邦内收入1.7亿元（同比+174.9%）。据中报和8月28日投资者联系运动纪录外（简称“纪要”），公司金融产物正在筑行、邮政等邦有行商场收入同比众倍拉长；正在省农信等其他行层面，公司中心构造纸币清分机、聪明柜员机等产物。海外商场方面，公司加强与环球着名金融编制集成商的生意合营，南美、东南亚等区域合营伙伴的生意需求希望陆续开释。 智能速递柜收入倍增，海外商场获新打破。公司紧抓智能速递柜产物新一轮的更新换代需求，上半年生意收入同比拉长超1.5倍。据“纪要”，海外商场方面，公司将物流柜产物邦内成熟形式复制到欧洲商场，告捷与中亚某邦的海外新客户开发合营联系，上半年海外收入实行翻倍拉长。 呆板人希望打制永久拉长点。公司正在“纪要”中暗示，2018年已斟酌规画进入呆板人范畴，从物流分拣自愿化切入，缠绕重心要害根基零部件（如工控主机、伺服电机等）实行自研。目前公司呆板人已正在自有产物上实行自用，另日希望进一步向速递物流、电商物流等行业实行发售拓展。 约束层具备生意信念。“纪要”显示，约束层以为“最差、最艰难时代仍旧过去”：大范围加入阶段达成、片面大客户依赖等题目根基办理。2024年三季度公司正在手订单量宽裕，公司估计24年收入范围将陆续拉长，赢余才智将获得进一步擢升。咱们以为，公司后续或将进入从加入到产出的事迹成果期。 估值 维护2024~2026年归母净利润预测为0.26、0.31、0.38亿元，EPS为0.040.05、0.06元，对应PE辞别为139X、116X、95X。公司生意组织慢慢改进，事迹拐点正一连获得验证，有利于估值消化，维护买入评级。 评级面对的重要危机 客户需求不足预期；海外商场拓展不足预期。